投资,万物皆周期

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首先,万物皆周期,没有什么生意可以逃脱周期的轮转。

1、前面有朋友说东方雨虹被证明是一个周期股,我挺意外的。因为在我的认知里,这没什么值得讨论。几乎所有的制造业,从公司诞生的那一天开始,脸上就被刻上了 “周期” 这两个字。只不过,不同的行业,周期的时长不一样。长则十年,甚至十几年,二十几年,比如航运、地产这种;有的行业周期很短,1-3 年之内可能就是一个行业周期,比如一些化工的子行业,部分农产品。我自己拿了 6 年的造纸企业,最开始是晨鸣纸业,在第一个周期开始下行的时候切换到太阳纸业,从 2016 年 2 季度至今,6 年多一点点,我已经陪他度过了 2 个完整的行业周期。至于贵金属、工业金属、能源(包括石油煤炭天然气),这些行业周期多在 5-10 年之间,扰动行业周期的因素很多,很复杂,几乎不可预测,包括业内人士。

2、至于一些看上去不那么周期的行业,根据行业特点,也有自己的周期。比如公用事业,我自己持股的中国移动,经营层面上的周期性很弱,但是对于股东来说,公用事业股有资本开支的周期,而这个周期直接影响到公司的收益。拉长来看,你会发现公司的盈利能力,伴随着资本开支的高或者低,做反向运动。包括长江电力,商业模式其实是类似的,只不过因为水电的特殊性,不是想做资本开支就可以做的,所以体现出来好像与世无争的样子,假如 3/5 年就可以再投一个三峡,小股东可以尝试一下过程中的那个酸爽。

3、而一些消费类的行业,几乎和宏观经济的起落同周期,而且在大 A,所谓的消费类行业或者公司,多是耐用消费品,周期性也是相当大的,只不过你拿他们去和强周期的工业制造业比较,经营层面波动的幅度,当然要小很多。毕竟消费品的价格,不可能像工业品的价格一样,动辄腰斩或者翻几倍。

4、至于互联网,其实所谓的中丐,并不是一个行业,而是很多消费、娱乐使用了互联网载体的行业。本质上,线上和线下没有任何区别,周期性完全同步。只不过刚好踏上了互联网和移动互联网的普及,有一个爆发式增长的阶段而已。当社会逐渐成熟和稳定,中丐们和传统傻大黑粗的线下同行们,周期没有任何的区别,而这一天,可能已经到来了。

5、理论上,医药和必须消费品行业,是为数不多的极弱周期或者无周期的行业。但是具体到我大天朝,具体的情况却是大部分的医药公司,其实可以用化工行业来估值,因为他们做的事情和一个化学品公司区别也不太大,没有技术壁垒导致产能的不可控,加上民生行业不可避免的强监管,政策周期也不容忽视。凤毛麟角的一些创新药公司,其实周期性非常强,内在研发周期和外部的利率周期,这个波动是非常大的。必须消费品是一个很赞的商业模式,几乎没有周期性,但是在我们身边,比创新药公司还稀有,农夫山泉应该算一个,乳制品的几个公司,感觉都差那么点意思。

6、最后,还有 2 个行业,大 A 的宠儿,机构心目中的神,新能源 / 新能车和白酒。我把新能源和新能车放在一起,倒不是我把他两搞混了,其实是因为我觉得没啥可讨论的,标准的强周期行业。以这几年投资力度,肉眼可见的未来就是一地鸡毛,毛利率净利率骤降,产业链上的原料和商品价格雪崩,毫无悬念。前些年挂掉的光伏 / 风电企业,坟头草还不是特别高,你看这一波又来送人头了。

我特意提到新能车,其实还有一个我自己觉得很可笑的原因。市场热炒新能车,把小康,哦现在叫塞力斯了,炒个十倍八倍好歹也算有个乌鸡变凤凰的念想。也都是千亿市值的大公司,长安汽车广汽集团也炒的不亦乐乎,我就纳了闷了,不管是电车还是油车,总量在哪里放着吧,原来是 BBA、上汽、广汽、长子、次子、长城吉利长安比亚迪这些公司分蛋糕,现在又加入了那么一大坨什么造车新势力。纯电的,可以靠梦想来窒息,长安广汽你的基本盘不要了?新能车的时代,就这么笃定不但可以占领自己原有的份额,还能吃掉别人的份额?广汽的自主车还算争气,长安自主还是洗洗睡吧。

最后一个行业,A 股独一无二的行业,白酒。首先我是一个茅粉,虽然过去的十几年无缘持有。阿茅的商业模式是独一无二的优秀,这是毋庸置疑的,但是如果有人说贵州茅台没有周期性,那我可就不困了。低端白酒的周期性,基本等同于普通的非必须消费品,伴随宏观周期而波动。而高端白酒,茅五泸,你要加上个洋河或者剑南春我也没啥意见,他们的周期在于库存周期,不是酒厂的库存,而是社会库存和经销商库存,加上高端白酒尤其是阿茅的金融属性,会把这个周期拉长、拉大,如果某一天出现共振,波动的幅度也是很可观的,毕竟,在企业没啥根本性变化的情况下,仅仅是乐观或者悲观的预期之间,估值转换个 - 50% 或者 100% 都是很简单的事情。

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本文,只是聊一聊自己对周期的一些不成熟的看法和认知,仅供参考。以价值为锚,必然要考虑这些因素,我码下来的这些字,连入门都算不上。投资是一件活到老学到老的行当,很辛苦,还是单纯的赌博更刺激和舒服,可以给人带来更多的多巴胺,前提是要准备足够多的赌资可以去输。


来源:集思录 微信号:jisilu8

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